电投能源(002128):煤炭电力协同发力半年业绩同比增长
【资料图】
事件:电投能源发布2023 年半年度报告。2023 上半年,公司实现营业收入132.09 亿元,同比-3.04%;归母净利润25.83 亿元,同比+10.67%;基本每股收益1.23 元。2023 年二季度,公司实现营业收入63.65 亿元,同比-1.33%,环比-6.99%,归母净利润9.66 亿元,同比+17.82%,环比-40.31%。对此,我们点评如下:
煤炭板块:量价齐升,降本增效,毛利率同比高增。2023 上半年,公司煤炭板块实现营收46.12 亿元,同比+10.74%,营业成本19.51 亿元,同比-5.91%,毛利率57.68%,同比+7.49个百分点。从产销情况看,2023 上半年,公司生产原煤2336.22 万吨,同比+93.5 万吨(+4.16%),销售原煤2314.43 万吨,同比+81.91 万吨(+3.67%)。吨煤售价199.25 元/吨,同比+7.31%,吨煤成本84.31 元/吨,同比-8.83%。
电力板块:煤电板块业绩改善,绿电增量渐入佳境。2023 上半年,电力板块整体实现营收15.20 亿元(含煤电与新能源),同比+9.99%,营业成本8.12 亿元,同比+0.96%,毛利率为46.54%,同比+4.78 个百分点。报告期内,公司实际发电量44.51 亿千瓦时(含光伏、风电),同比+9.0%,实际售电量41.69 亿千瓦时,同比+13.3%。降本举措卓有成效,售电单位成本0.19 元/度,同比-10.89%。分产品来看,2023 上半年,①煤电板块实现营收10.11亿元,同比+7.26%;营业成本5.95 亿元,同比-5.23%;毛利率41.15%,同比+7.75 个百分点。②新能源发电板块实现营收5.09 亿元,同比+15.85%;营业成本2.17 亿元,同比+22.91%;毛利率57.26%,同比-2.45 个百分点。
电解铝板块:铝价下行拖累板块,吨铝成本保持平稳。2023 上半年,电解铝板块实现营收70.78 亿元,同比-12.37%;营业成本58.89 亿元,同比+0.36%;毛利率16.80%,同比-10.55个百分点。报告期内,公司实际生产电解铝42.92 万吨,同比-0.15%,实际销售电解铝43.07万吨,同比+0.01%,电解铝产品售价为16434.09 元/吨,同比-12.37%,单位成本为13673.72元/吨,同比-0.27%。板块业绩承压主要由于铝产品综合售价降低,但公司成本维持良好,仍保持足够竞争力。
新能源版图云程发轫,项目多元行远自迩。2023 上半年,公司投资额为42.34 亿元,同比+371.5%,投资围绕“绿色效益在翻番”目标,主要流向新能源项目(光伏、风电),投资占比超过99%。新能源投资项目稳步推进,据公司披露,2023 年预计并网新能源项目至少达300GW,具体项目包括:别力古台500MW 风力发电项目、阿拉善基地400MW 风电项目、内蒙古霍煤鸿骏试点300MW 风电项目、通辽市青格洱新能源有限公司100 万千瓦风电外送项目等,板块未来业绩释放蓄势待发。
投资策略:公司煤-电-铝产业一体化为经营核心,运行相对稳健。同时公司蓄力延伸新能源板块,打造能源矩阵,对筑深护城河、稳定公司盈利能力具有积极意义。据此,我们调整了盈利预测, 预计公司2023-2025 年归母净利润41.99/43.36/46.18 亿元, 同比+5.3%/+3.3%/6.5%,对应EPS 为1.87/1.93/2.06 元,对应8 月25 日的收盘价PE 分别为6.9/6.7/6.3 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动、公司产品价格大幅波动、新能源装机不及预期、环保及安监政策变化等。